区域性股权市场规范发展夯实多层次资本市场“塔基”

      证监会近日组织召开了首次全国区域性股权市场规范发展座谈会。证监会副主席阎庆民在会上指出，经过近十年的发展和实践，我国区域性股权市场已初具规模，成为多层次资本市场的重要组成部分。

他提出，区域性股权市场未来发展应当着力于做精股权融资业务、提升专业服务能力、发挥普惠金融功能、提升挂牌公司质量、搞好市场基础建设、发展合格投资者等六方面。

8月31日，中国证券业协会（下称中证协）区域性股权市场委员会成立大会及第一次全体委员会议召开，宣告区域性股权市场行业自律组织正式成立。全国34家区域性股权市场运营机构代表签署了《区域性股权市场同业宣言》。

各地股权交易中心负责人认为，首次全国区域性股权市场会议的召开，标志着我国区域性市场规范发展迈入了新的阶段。区域性市场作为多层次市场“塔基”的作用已获得广泛认同，作为扶持中小微企业政策措施的综合运用平台，区域性市场进一步发展将有利于更好塑造股权文化、诚信意识，有利于完善中小企业的法人治理结构，也有利于提升资本市场服务实体经济的覆盖面、有利于普惠金融更好落地。

37家区域性市场

挂牌公司超过2.1万家

随着清理整顿各类交易场所工作逐步收官，区域性市场在各省市陆续成立并规范运行，在资本市场中的作用也逐渐凸显。

证监会针对全国各地区域性市场的最新统计显示，截至今年6月底，我国共设立37家区域性股权市场，服务挂牌公司21730家，展示企业90829家，累计为企业实现各类融资8201亿元。

区域性市场服务的企业包括挂牌公司、展示企业、纯托管公司三类，截至6月底，这三类公司的数量分别为21730家、90829家、6526家。2.17万家挂牌公司中，股份公司共有7389家，占比34%，区域性市场挂牌公司的平均股本为0.103亿股。

从各地区域性市场的情况看，前海股交、广东股交、上海股交、齐鲁股交、天府股交、浙江股交、北京股交、武汉股交等8家市场的服务企业超过5000家。

挂牌企业家数位列前十位的市场中，上海股交、石家庄股交的挂牌企业均为股份公司，武汉股交、齐鲁股交和天津滨海挂牌的股份公司与有限责任公司数量大致相当；其余市场挂牌企业均以有限责任公司为主。

区域性市场的规范发展，大大提升了我国资本市场服务企业的覆盖范围，广大中小微企业得以对接资本市场。数据显示，截至6月底，各区域性市场累计为企业实现各类融资8201.23亿元。

从融资方式看，股权质押融资规模最大，达到2743.40亿元，占比33.45%；债券融资1951.10亿元，占比23.79%；股权融资557.35亿元，占比6.8%；其他融资2949.38亿元，占比36.96%。其他融资中，主要包括银行信用贷款、知识产权质押、融资租赁和收益权融资等。

区域性市场是实施投资者适当性管理制度的私募市场，截至6月底，各市场共有投资者82.13万户，共有中介机构6713家，其中推荐机构2921家。

区域性市场须规范与发展并进

去年1月，国务院办公厅颁布《关于规范发展区域性股权市场的通知》，明确了我国区域性市场的业务及监管规则。去年5月，《区域性股权市场监督管理试行办法》发布，进一步明确了区域性市场是为省级行政区域内中小微企业提供非公开发行、转让及相关活动提供设施和服务的场所的定位。

从业人士认为，区域性股权市场仍是我国资本市场的新生事物，近几年的实践证明，区域性股权市场的建设能够完善多层次资本市场体系，使得不同规模、不同需求的企业都可以利用资本市场进行融资和交易，获得发展机会，为解决“两多两难”问题提供了一条崭新的途径。

中证协针对我国区域性股权市场发展情况的研究报告显示，当前我国区域性市场的发展主要呈现出两大特点。一是企业数量较多，市场发展迅速，同时地区分布不均；二是融资功能开始显现，但地区差异较大。

针对下一步区域性市场的发展方向，证监会有关部门负责人表示，现阶段谈区域性市场的规范发展，主要包括了三层含义。一是区域性市场应当规范与发展并行，两者同步推进。二是区域性市场运行越规范，它未来的发展空间就越大，因此应做到“行为自律、小步快走、防止摔跤”。三是相关管理部门应当寓监管于服务。

该负责人提出，区域性市场是多层次资本市场体系的“塔基”，是扶持中小微企业政策措施的综合运用平台，以中小微企业股权融资为重点，严格区分挂牌、展示和纯托管业务，是精心培育股票和可转债私募发行的转让市场。正确认识区域性市场的定位，应当把握该市场区域性、私募性、层次性、普惠性、政策性等几重特点。

仍存四大问题待破解

区域性市场发展的前景十分广阔，但在现阶段的发展过程中也面临一系列问题和制约。

在信达证券副总经理徐克非看来，我国区域性市场发展待解的问题包括四个方面。一是盈利模式尚处于探索过程中，如何结合当地区位、产业、经济特征，创建自己的模式，还需要艰苦摸索；二是市场发展有待进一步政策支持，例如对非上市企业的股权登记、托管、转让、质押等工作，区域性股权市场需要与工商部门进一步明确分工，系统衔接等；三是转板机制不清晰、缺少操作细则，导致各层次资本市场衔接不够顺畅，不能充分发挥多层次资本市场更大的作用；四是市场融资成本较高。

据悉，证监会近期将把区域性市场的发展重点在信息系统规范、转板合作对接、专业机构参与、自律管理服务等方面。按照相关要求，地方政府将切实按照国务院文件要求，将区域性股权市场作为小微企业扶持资金的综合运用平台，通过贴息、担保、设立引导基金或股权投资基金等多种方式扶持小微企业。

此外，针对区域性市场现阶段面临的问题，国元证券与合肥工业大学联合发布的研究成果还提出了如下一些政策建议：首先，完善法律体系，建立分层监管体系，精准对接扶持政策，完善与工商登记部门业务对接机制。其次，优化盈利模式，丰富融资渠道，尝试多种融资品种，探索可转债、认股权证等多种融资手段的可行性。再次，培育优质企业，完善信息披露，完善交易制度，建议参考成熟的美国场外市场的发展历程，引入做市商制度。此外，建立市场连通机制，一方面探索与高层次市场之间的对接机制，为属于未来行业的、具有发展潜力的高新技术企业开通绿色通道；另一方面，连通各区域性股权市场，形成系统的四板市场。